中金公司发布研究报告，鉴于零售环境的不确定性以及特步主品牌直营（DTC）战略的推进，对特步国际的盈利预测进行了调整。虽然维持2025年净利润14亿元的预测不变，但小幅下调2026年净利润预测4%至15亿元。目前，特步国际的股价对应2025/26年11倍/10倍市盈率。中金维持对特步国际“跑赢行业”的评级，目标价仍为6.90港元，这意味着较当前股价有21%的上涨空间，对应2025/26年13倍/12倍市盈率。
尽管如此，出于谨慎考虑，特步管理层对2025年的业绩增长持相对保守的预期。他们初步预计主品牌收入将实现同比增长，Saucony收入同比增长30%-40%。综合来看，公司预计2025年净利润同比增长10%以上。
特步国际公布了2024年业绩，持续经营业务收入同比增长7%至136亿元人民币，归母净利润同比增长20%至12亿元人民币，与中金此前的预期相符。
公司管理层宣布派发末期股息每股9.5港仙，全年派息率高达138%（若剔除特别股息，则约为50%）。
特步主品牌继续专注于跑步这一核心赛道，并在主要的马拉松赛事中保持最高的穿着率。 160X/260X等跑鞋产品矩阵不断丰富，推动2024年收入同比增长3%至123亿元。
公司也在持续优化零售渠道。年内净关闭了189家成人门店，但最新第九代形象店的占比已达到65%以上。 管理层计划在2025年下半年至2026年期间，收回约400-500家店铺的分销权，转为DTC直营模式。
特步主品牌的线上收入同比增长约20%，占主品牌收入的30%以上。
特步儿童定位为“儿童运动专家”，致力于为消费者提供全面的健康成长解决方案。 2024年，特步儿童收入同比增长20%以上，但净关闭了119家门店。
专业运动板块在2024年表现亮眼，收入同比增长57%至13亿元人民币。 其中，Saucony品牌的收入同比增长约60%，突破10亿元人民币。
在2024年11月剥离了K·SWISS和Palladium品牌后，特步更加专注于跑步赛道，从而能够更有效地分配资源，促进主品牌、Saucony和Merrell之间的协同作用。
Saucony持续深耕高线城市精英人群市场。在跑鞋的基础上，进一步拓展服装及生活休闲产品线。 在渠道方面，Saucony加强在高线城市核心商圈的布局。截至2024年末，Saucony在中国内地的门店数量达到145家。管理层计划在2025年再增加30-40家门店。
2024年，特步国际的整体毛利率同比增长1.4个百分点至43.2%。这主要得益于专业运动板块毛利率的大幅提升，该板块毛利率同比增长了17个百分点。
销售及管理费用率同比增长0.6个百分点，主要原因包括：1）收购Saucony和Merrell合资企业的全部权益后，相关费用开支增加；2）DTC模式带来的相关费用增加；3）咨询服务费增加。
持续经营净利润同比增长4%至13亿元人民币（若剔除2024年跨境汇款产生的税费影响，则同比增长约10%）。
截至2024年末，特步国际的存货周转天数同比下降22天至68天，这主要得益于剥离了K·SWISS和Palladium品牌。
中金公司在研报中提示了以下风险：
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