深交所信心秀：新质生产力能否稳住外资？

深交所全球投资者大会：一场精心策划的信心秀？

深圳证券交易所主办的2025全球投资者大会，主题定为“新质生产力：投资中国新机遇——开放创新的深圳市场”。这与其说是一场投资者大会，不如说更像是一场精心策划的信心秀。在全球经济下行、地缘政治风险加剧的背景下，中国亟需向国际社会传递积极信号，稳住外资，提振市场信心。选择深圳作为举办地，无疑是看中了其改革开放前沿的地位和创新活力，希望借此展现中国经济的韧性和潜力。然而，这种精心包装的“机遇”，是否能真正打动那些在商海沉浮多年的老狐狸们，恐怕还要打个问号。

官方辞藻下的真实意图：信心比黄金更重要？

中国证监会副主席李明的致辞，充满了官方色彩的辞藻，诸如“新质生产力”、“高质量发展”、“制度型开放”等等，试图构建一个充满希望和机遇的中国资本市场。然而，这些美好的愿景，能否转化为实实在在的投资回报，才是投资者真正关心的问题。在当前中国经济面临多重挑战的背景下，信心显得尤为重要。信心，不仅能稳定市场预期，更能吸引外资流入，为经济发展注入新的动力。因此，这场大会的真实意图，或许并非仅仅是展示“新机遇”，更是为了提振投资者信心，为中国经济的稳健发展保驾护航。但问题是，信心这东西，不是靠喊口号就能建立起来的。

中长期资金入市：是良性循环还是饮鸩止渴？

李明在致辞中提到，今年以来，社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超过2000亿元，并将其解读为“中长期资金加速流入与股市稳中有涨的良性循环正在形成”。这种解读，未免有些过于乐观。诚然，中长期资金的入市，有助于稳定市场，改善投资者结构。但如果A股市场本身缺乏投资价值，仅仅依靠政策引导和资金推动，这种“良性循环”又能持续多久？更何况，社保、保险、年金等资金，肩负着保障民生的重任，如果盲目入市，在高位接盘，最终损害的还是广大民众的利益。因此，对于中长期资金入市，我们既要看到其积极作用，也要保持警惕，防止其成为“饮鸩止渴”的手段。

李明的“定心丸”：确定性从何而来？

李明在讲话中多次强调“确定性”，试图以此来吸引外资，提振市场信心。他认为，投资中国意味着更高的确定性，这种确定性来自于稳健的经济基本面和稳定的政策预期。然而，仔细分析这些“确定性”的来源，却发现其中充满了不确定性，甚至隐藏着风险。这种空洞的“定心丸”，真的能让投资者安心吗？

经济基本面稳健？别忘了房地产的雷还在响！

李明将“稳健的经济基本面”作为中国投资的“确定性”来源之一。诚然，中国拥有完整的产业体系、齐备的基础设施和超大的市场规模。但是，我们不能忽视中国经济面临的结构性问题，特别是房地产市场的风险。多年来，房地产一直是中国经济增长的重要引擎，但也积累了大量的债务和泡沫。一旦房地产市场崩盘，将对中国经济产生巨大的冲击，甚至引发系统性风险。在这种情况下，所谓的“稳健的经济基本面”，还能提供足够的确定性吗？

政策预期稳定？政策“朝令夕改”还少吗？

李明还强调“稳定的政策预期”是中国投资的“确定性”来源。然而，在中国，政策的变化往往是难以预测的。一个政策的出台，可能并没有经过充分的论证和评估，就匆匆上马；而一个政策的取消，也可能没有任何预兆，就突然宣布。这种“朝令夕改”的现象，在过去屡见不鲜，给市场带来了极大的不确定性。投资者在制定投资决策时，往往需要考虑政策风险，而这种风险在中国是不可忽视的。在这种情况下，所谓的“稳定的政策预期”，又能提供多少确定性呢？

汇金的“平准基金”：是定海神针还是扬汤止沸？

李明特别提到了中央汇金公司在稳定市场方面的作用，将其类比为“平准基金”。他认为，汇金的入市，能够增强市场应对风险挑战的底气和能力。但是，汇金的资金毕竟是有限的，不可能无限量地买入股票。而且，汇金的入市，往往是在市场已经出现大幅下跌之后，只能起到“扬汤止沸”的作用，并不能从根本上解决市场的问题。更重要的是，如果市场本身缺乏投资价值，仅仅依靠汇金的资金推动，只会制造出虚假的繁荣，最终难逃崩盘的命运。因此，对于汇金的“平准基金”作用，我们既要看到其积极意义，也要保持理性，防止过度依赖。

上市公司：价值源泉还是泡沫温床？

李明将A股上市公司群体誉为“中国经济高质量发展的重要微观基础”，并强调其“充满活力”，是“投资中国的价值源泉”。这种说法，充满了溢美之词，却掩盖了A股上市公司存在的诸多问题。A股上市公司，真的是价值洼地，还是泡沫温床？这需要我们进行更加深入的分析。

科技成色提升？别光看占比，有多少是真创新？

李明提到，2024年以来新上市的公司中，高新技术企业占比超过9成，全市场战略性新兴产业上市公司市值占比超过4成。这些数据，看似光鲜亮丽，但却隐藏着一个重要的问题：有多少是真创新？不可否认，中国在高科技领域取得了一些进展，但很多所谓的“高新技术企业”，实际上只是在进行简单的模仿和组装，缺乏核心技术和自主知识产权。更有甚者，一些企业为了获得政策优惠和市场关注，不惜弄虚作假，虚报研发投入，夸大技术成果。在这种情况下，仅仅依靠占比数据，并不能真实反映A股上市公司的科技成色。

回报投资者？分红回购的钱从哪里来？可持续吗？

李明还强调，2024年A股上市公司共实施分红2.4万亿元、回购股份1476亿元，均创历史新高。他认为，这反映了上市公司更加注重回报投资者。但是，我们不禁要问：分红回购的钱从哪里来？一种可能是，来自于公司自身的盈利。但如果公司的盈利能力并不强，或者盈利质量不高，那么分红回购的钱，很可能来自于借贷或者变卖资产。另一种可能是，来自于政府补贴或者税收优惠。但这种方式，并不能提高公司的长期竞争力，反而会助长其依赖性。因此，对于上市公司的分红回购行为，我们既要看到其积极意义，也要关注其可持续性，防止其成为一种短期行为。

估值低位？低估值背后难道没有原因？

李明认为，目前A股估值水平仍处于相对低位，沪深300市盈率12.6，明显低于境外市场主要指数，配置价值进一步凸显。但是，低估值并不意味着投资价值。一个股票或者一个市场的估值，是由多种因素决定的，包括盈利能力、成长性、风险水平、投资者情绪等等。如果一个市场或者一个股票长期处于低估值状态，那么很可能意味着其存在着某种根本性的问题。例如，盈利能力下降、成长性受阻、风险水平上升、投资者情绪低迷等等。在这种情况下，仅仅因为估值低就盲目入市，很可能会掉入价值陷阱。

制度型开放：画饼充饥还是真心实意？

李明在讲话中多次强调“制度型开放”，并将其视为“为投资中国创造更好的生态条件”的关键。他列举了一系列开放举措，如拓展跨境互联互通、取消外资股比限制、扩大外资可参与交易的期货和期权品种范围等等。然而，这些举措，真的能够为外资提供一个公平、透明、可预期的投资环境吗？还是仅仅停留在口头上，沦为“画饼充饥”的空头支票？

开放的决心？外资真的“愿意来、留得住、发展得好”？

李明引用习近平主席的话，强调“中国过去是、现在是、将来也必然是外商理想、安全、有为的投资目的地”，并希望全球投资者与中国“共同打造各类资金‘愿意来、留得住、发展得好’的市场生态”。然而，现实情况可能并非如此乐观。近年来，受到地缘政治风险、贸易摩擦、疫情冲击等多种因素的影响，一些外资企业开始撤离中国，或者减少在华投资。即使是那些仍然留在中国的企业，也面临着诸多挑战，如市场竞争激烈、劳动力成本上升、知识产权保护不足等等。在这种情况下，中国真的能够为外资提供一个“愿意来、留得住、发展得好”的市场生态吗？恐怕还需要付出更多的努力。

制度的透明度？规则不明确，谁敢轻易入局？

李明强调要“着力增强制度的透明度和可预期性”，并“完善与国际投资者的沟通机制”。然而，在中国，制度的透明度和可预期性一直是一个老大难问题。一方面，法律法规不够完善，存在着模糊不清、解释空间大的问题。另一方面，政策执行不够一致，存在着地方保护主义、选择性执法的问题。此外，政府与企业之间的沟通渠道也不够畅通，外资企业往往难以了解政府的政策意图，也难以表达自身的诉求。在这种情况下，如果制度不够透明，规则不够明确，谁又敢轻易入局呢？

跨境监管合作？国际规则的话语权在哪里？

李明提出要“着力增强双边和多边跨境监管合作”，并“积极参与国际标准规则制定”。然而，在跨境监管合作方面，中国仍然面临着诸多挑战。一方面，中国的监管体系与国际标准存在差异，导致跨境监管合作的难度增加。另一方面，中国在国际标准规则制定方面的话语权仍然较弱，难以充分维护自身的利益。此外，中美之间的监管合作也面临着政治上的障碍，使得双方难以达成共识。在这种情况下，中国如何在跨境监管合作中发挥更大的作用，还需要付出更多的努力。