《医疗AI“印钞机”启动？讯飞医疗暴涨在即，目标价竟是...》

招银国际首次覆盖讯飞医疗科技，给予“买入”评级

投资评级与目标价

招银国际发布研究报告，首次将讯飞医疗科技（02506）纳入研究范围，并给予“买入”评级。 考虑到讯飞医疗的高成长性，招银国际参考可比公司的平均市销率，给予讯飞医疗2026年13倍的市销率，并以此为基础计算出目标价为170.56港元。

看好医疗AI前景及讯飞医疗的优势

招银国际对医疗人工智能（AI）的应用前景持乐观态度，认为讯飞医疗在该领域拥有先发优势和坚实的技术壁垒。因此，招银国际预计讯飞医疗在2023年至2026年期间的收入复合增长率将达到36.9%。

讯飞医疗：中国医疗AI领域的领军企业

市场地位与增长

讯飞医疗是中国医疗人工智能（AI）领域的领先企业，其核心竞争力在于依托星火医疗大模型，为基层医疗机构、医院、患者以及区域管理机构等多个行业参与者提供赋能。根据弗若斯特沙利文的统计数据，2023年中国医疗人工智能市场CR5（前五大公司）的合并市场份额仅为16.5%，市场格局较为分散。在这样的市场环境中，讯飞医疗凭借5.9%的市场份额位居第一。

政策扶持与市场潜力

得益于政府对医疗AI行业的政策扶持，各级医疗机构对智能化升级的需求不断增长，从而推动了讯飞医疗收入的快速增长。数据显示，讯飞医疗在2021年至2023年期间的收入年复合增长率达到了22.2%。展望未来，招银国际预计医疗AI应用的加速落地将进一步推动讯飞医疗的发展，预计公司2023年至2026年的收入年复合增长率将达到36.9%。

政策推动医疗AI应用加速落地

AI技术在医疗领域的渗透

医疗行业正经历着深刻的智能化变革，人工智能（AI）技术正加速渗透到包括智能问诊、病历管理、医保风控等在内的多个关键领域。近年来，中国政府持续出台政策，大力推动AI技术在医疗场景中的应用，强调利用人工智能技术来提升整体医疗服务能力和效率。

医疗AI市场规模的增长预测

根据弗若斯特沙利文的数据，中国医疗AI市场规模预计将从2023年的88亿元人民币增长至2033年的3157亿元人民币， 2023年至2033年的年复合增长率将高达43.1%。这预示着医疗AI领域蕴藏着巨大的发展潜力。

科大讯飞技术赋能，深化B端合作，巩固领先优势

星火医疗大模型的技术壁垒

讯飞医疗基于其母公司科大讯飞强大的底座模型能力，推出了星火医疗大模型。 凭借科大讯飞持续升级的讯飞星火大模型、公司在垂直医疗领域大模型的广泛临床应用经验，以及与头部医院合作积累的丰富数据资源，讯飞医疗能够持续迭代升级星火医疗大模型，从而构建并不断巩固其技术壁垒。

2025年3月，讯飞医疗发布了讯飞星火医疗大模型X1。该模型在诊断推荐、健康咨询、检查检验报告解读等医学推理任务上的表现超越了GPT-4o和DeepSeek R1，展现出卓越的临床辅助能力。

B端生态体系的构建

与此同时，讯飞医疗在B端（企业端）合作方面多点开花，逐步构建强大的B端生态体系，从而进一步夯实其商业渠道壁垒。

客户基础持续扩张，B、C端收入快速增长

客户覆盖范围的扩大

讯飞医疗积极进行区域拓展，客户基数持续增长。截至2024年12月9日，公司已向全国约60,000家基层医疗机构提供产品及服务，覆盖30多个省份610多个区县，并进入500多家等级医院。

收入结构的变化

随着医院加快智能化转型，对AI医疗应用的需求快速增长，推动了讯飞医疗医院服务收入的迅猛增长。此外，公司的诊后管理服务和影像云业务也随之快速增长。同时，人口老龄化也将带动公司助听器产品销售的强劲增长。

讯飞医疗的B端（企业端）和C端（消费者端）收入占比快速提升，且这一趋势有望持续。2024年上半年，医院服务和患者服务收入同比增长146%，收入占比提升至66.9%。